中国人民银行（下称“央行”）6月15日续作2000亿元中期借贷便利（MLF）时操作利率维持不变，意味着6月份即将确定的贷款市场报价利率（LPR）继续“原地踏步”几乎是板上钉钉的事情。毕竟，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，自2019年9月份以来，二者一直保持同步调整，点差固定在90个基点。

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多位接受《证券日报》记者采访的分析人士认为，“6月份LPR大概率保持不变”。针对下半年LPR是否会发生调整，民生银行首席研究员温彬认为，下阶段政策利率总体可能还是保持稳定。在苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金看来，目前LPR暂时没有明显调整的必要。

LPR连续13个月不变

未影响企业融资成本降低

“近期货币市场利率整体上较为稳定，监管层正在通过优化存款利率监管缓解银行存款成本上行压力。由此，尽管最新数据显示银行净息差略有收窄，但从边际资金成本变化角度看，报价行恐缺乏调整6月份LPR报价加点的动力，本月即将公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者说。

回顾LPR的历史走势，2019年8月份，即改革后的首期LPR报价，一年期为4.25%，5年期以上为4.85%，随后二者分别经历了4次、3次调整，最近一次调整是在2020年4月份，一年期LPR由4.05%下调至3.85%，5年期以上LPR由4.75%下调至4.65%，随后便一直维持至今。截至今年5月份，LPR报价已经连续13个月“原地踏步”。

尽管LPR已一年多保持不变，但企业实际贷款利率在此期间却不断下行并保持低位，尽显LPR改革成效。央行在6月8日发布的《中国区域金融运行报告（2021）》中指出，LPR改革后，“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制得到充分体现，货币政策向实体经济的传导机制更加灵敏畅通，传导效率进一步提升。在引导市场利率下行、降低企业融资成本方面，LPR改革发挥了明显效果。

据央行发布的多份货币政策执行报告显示，2020年6月份，企业贷款加权平均利率为4.64%，9月份为4.63%；2020年12月份，“企业贷款加权平均利率为4.61%，同比下降0.51个百分点，超过同期LPR降幅，连续两个月创有统计以来新低，充分体现了LPR的方向性和指导性”；而在今年3月份，企业贷款加权平均利率尽管略微回升至4.63%，但仍维持在低位水平。

下一阶段

仍需保持货币政策稳定

展望下半年，LPR是否还有调整的可能性及必要性？

陶金对《证券日报》表示，LPR作为实体经济贷款利率定价的锚，暂时没有明显调整的必要。即使在四季度经济增速下滑，央行也仍然可以率先通过投放流动性和信用额度、降低准备金率等方法来支撑经济发展。

“不过，价格型政策工具效果肯定要比数量型政策工具效果更直接，若经济承压，央行也不排除会进行小幅降息，更好地托底经济。因此，降息与否都取决于未来的经济增长形势。”陶金进一步说。

温彬认为，当前央行主要通过公开市场操作和MLF投放的常规操作进行流动性调节，因此展望下阶段，要重点观察政策利率是否发生变化。在他看来，现阶段乃至下阶段政策利率总体可能还是保持稳定，主要原因在于，一方面外部环境仍然复杂多变，包括美国的经济走势和美联储货币政策的变动方向都有待观察；另一方面，我国下一阶段的经济增长，需要货币政策保持稳定。

美联储是否调整利率

对中国金融市场影响有限

值得关注的是，美国时间周三，美联储结束了为期两天的议息会议，宣布将维持基准利率目标区间在0至0.25%之间不变，保持每个月1200亿美元资产购买规模不变。同时，美联储发布的点阵图显示，18名委员当中有7名预期明年至少加息一次，11名委员预期2023年底之前将至少加息两次。不过，在利率决议和美联储主席鲍威尔发言时都未正式就Taper表态。

从过往经验来看，每次美联储政策转变前，点阵图的变动往往都会领先于决议声明，因此，市场一度猜测此次点阵图显示的加息，是提前预示着政策或将发生转变。但是，美联储主席鲍威尔对于“点阵图不是未来利率走势的完美预测，这些只是个人预测，不是委员会预测，更不是计划”的表态，在一定程度上安抚了市场情绪。

此次美联储的议息结果及相关表态所产生的预期，是否会影响我国金融市场及货币政策？实际上，央行货币政策司司长孙国峰在4月1日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上曾表态，无论是去年美联储推出大规模货币刺激措施，还是未来美联储调整货币政策，对中国金融市场的影响都较小。

“我国实施正常货币政策的积极作用正在显现。”孙国峰表示，下一步，关键是把自己的事办好，货币政策要稳字当头，保持定力，珍惜正常的货币政策空间，同时密切关注国际金融形势变化，增强人民币汇率弹性，“以我为主”开展国际宏观政策的协调，保持好宏观政策的领先态势。

陶金认为，美联储的利率点阵图不代表美联储的官方政策信号释放，同时未来经济政策环境面临很大不确定性，鉴于加息的时间节点仍然很远，美联储中期的货币政策决策仍然以数量型为主，而数量型的货币政策对中国的货币政策影响非常间接。即使美联储货币政策超预期明显转向，对于中国这样具有战略纵深优势的产业和经济大国来说，也不会对货币政策产生实质性影响。