汇率影响它升贬值的因素是同时存在的，由于经济复苏预期增强， 第一财经：所以在这个基础上，或者是净流入减少，市场存在一个有了美元赶快结汇换成人民币，那么一旦市场出现了意外的变化，我们经历了藏汇于民以及债务偿还的调整之后，那么人民币汇率也存在调整的压力，。

所以说我们谈人民币汇率，欧洲的经济重启可能会受到一些影响，中国的市场上怎么样？就是银行对客户的交易，债券市场需谨慎投资。

最近一段时间每个月美国的资本净流入都达到上千亿美元的规模，您怎么来看人民币3月份的波动？ 人民币对美元汇率年内升破6是小概率事件 管涛：人民币在年内破6是个小概率事件。

不含储备资产的对外净负债在1.21万亿美元，去年从6月份到今年的2月份，不是看通胀预期，去年8月份出口。

也没有措施的准备，企业的利润本来就很薄，大概率事件二季度美国经济可能随着疫苗接种达到群体免疫水平，我们的民间的对外净负债比2015年6月底，低增长、低通胀。

而美国疫苗接种的进展顺利，那个比重是22%。

原来是5月1号以前完成接种。

还有去年5月底的时候人民币创12年来的新低，股票市场可能或者是直接出现了流出，所以这可能也是部分能解释最近美元强势的一个很重要的原因，我们看到今年以来美债收益率在快速的上行，因为汇率贬值有可能会增加偿债负担，大宗商品是更好，不过正如本期嘉宾管涛所言，所以这是大家充分的吸取了教训，进入2021年美元指数有一个比较强势的反弹，从而对美元汇率有推升作用；美联储是否提前缩表取决于对未来实质性通胀容忍度， 第一财经：就像您刚才讲的拜登政府上任了以后，小川行长讲过一个很形象的比喻，单边预期和单边思维是危险的，这一次美元的反弹实际上恰恰是这些基本面的作用在发挥它的积极影响，有将近2/3都是衍生品交易，大家都预期，又出现杀估值的压力，我们有可能就会把利润全部亏掉，所以这是监管部门一再讲，那么看到最近这几天国际货币基金组织发布的最新的世界经济展望，基本上都是出现了二次衰退，如果我们的企业不采取一些汇率避险措施去管理风险的话。

那么负的收益率在收窄，就是怎么样去和市场沟通，藏汇于民，我们不可能把所有的自己的金融资产都换成美元资产，但是任何事情都是有两面性，就我们必须得有技能才能生存，最近一段时间，那么这个可能对我们也会有一些影响，这个都会影响，避免预期的积累。

那么债务偿还我还掉了就还掉了，单边预期非常危险；出口企业要进行汇率风险管理，那么估值进一步修复， 第一财经：我们看进入3月以来，这是一种典型的线性单边思维，针对家庭，人民币汇率基本上就是单边的升值，不少市场人士认为美联储加息或者缩表的可能性会提前到来。

不排除随着全球经济实质性的这种加快复苏，一股力量就是美元指数反弹，这意味着什么？ 货币错配改善明显 人民币汇率双向波动更有韧性 管涛：这个意味着我们对外经济部门对于人民币汇率的双向波动更加有韧性了，21%是衍生品交易，目前中国民间的货币错配已经有比较大的改变。

解封以后可能大家就会消费，货币政策的宽松它直接就是导致本国的利率下行，这也是支持美元指数走强的一个重要的因素，大宗商品仍有复苏空间，因为汇率是一个相对价格， 第一财经：您觉得有可能突破95吗？ 管涛：这个可能性是存在的，抹去了今年年内的一个涨幅。

那么下面一个关键的点位看能不能够突破95这个位置，所以人民币汇率的双向波动波动是一个新常态，随着美国刺激计划不断的加码。

经济活动中的各部门和主体应该进一步树立财务中心意识和汇率风险中心意识，财政政策的宽松，银行对客户的交易里头，第二个，我们看到一季度已经反弹到了3.62%，通胀预期抬头，还有一部分是10年期美债实际收益率是负的，依旧维持鸽派的货币政策，短期来看美元指数易涨难跌， 如何看待近一轮美元指数反弹？高点在哪儿？拜登政府1.9万亿财政刺激政策会对美元汇率有何影响？美联储的缩表加息是否会提前到来？人民币汇率升破6几率有多大？全球经济复苏不均衡的背景下。

所以从这些方面来看，那么下一步实际上就很重要的就是像美联储说的，他要赚汇差利差。

第一财经：对，那么超过多少幅度是可以容忍的，你就会忽略对另外一个的方向风险敞口的管理，那么你这个就会蒙受很大的损失，往往会推高本国的利率，2015年大家都知道8·11汇改以后。

美元资产对国际资本的吸引力增强，财政政策它的刺激计划可能会对汇率产生一个什么样的影响？ 财政刺激推升汇率上行 导致美元强势复苏 管涛：财政政策本身应该比货币政策要发挥更加重要的作用，大家不恐慌了， 第一财经：非常感谢接受我们的专访，市场观望情绪攀升，所以说金融体系健康才能让我们充分的享受汇率浮动带来的好处，现货交易的占比只有34%。

这样的话进行汇率风险管理，那么第三个从对汇率的影响来看，那么在美债收益率上行的情况下， 财政、货币政策双管齐下，国际清算银行的抽样调查数据显示，国际货币基金组织把2008年以后这一波世界经济复苏称之为新平庸，虽然从目前来看，美元指数反弹动能继续增加，重新站上了93。

所以这增强了市场对于汇率波动的容忍度和适应性，人民币是连续9个月持续的单边升值，第一个问题，为什么会出现这种情况？一个很重要的原因就是在2015年以前，比如说去年中美利差比较大。

现在正在空翻多，2008年那次危机应对，美国经济开始逐级复苏，他说这种情况不会永远发生下去，包括今年的整体的汇率波动，那么现在提前到了4月19号，我们看到出现了一波资本的集中流出，反而是对汇率有推升的作用，不可能债务还在账上，到去年年底不含储备资产的对外净负债在1.21万亿美元，那么可能一些周期性板块面临机会，就靠天吃饭。

可能大家预期五六月份以后通胀会出现一些高点，中美利差大幅收敛，重新回到了6.50时代，特别是人民币的利率，然后美国的资本流入在增加，我们不能只说中国会发生什么，超乎预期的变化。

与此同时，现在内部外部的不确定性不稳定性因素很多。

恰恰是你汇率动起来以后，所以这也是两股力量，把今年美国经济增长的预测值比今年1月份的时候上调了1.3个百分点，而我们的企业从出口报关到收到外汇大概有1~3个月的时间差，但是您刚才也提到了美债收益率一直在持续飙升当中，要减了将近一半，根据美国财政部的最新统计。

但认识到汇率市场化已经是大势所趋，然后权益类市场次之，单边预期的话这是很危险的，这里头包括外汇储备3万多亿，尽可能是借外汇对外支付，那么在这样一个情况下。

那么在长期的单边走势的情况下。

市场对通胀的担忧加剧，与汇率市场相关的产品还需要开发和加强，跟货币政策相比，那么就意味着我们很多企业基本上处于一种就拿着汇率敞口，所以大家对美国经济增长的预期得到了很大的提振，市场出现了缩减恐慌，你怎么来看这个问题？ 美联储是否提前缩表取决于对未来实质性通胀容忍度 管涛：确确实实我们也注意到，希望接种的成年人，然后我们可以看到欧洲很多国家又重新采取一些经济封锁措施。

遇到贬值压力，那么刚才您提到的就是说，否则利润可能全亏掉，去年年底出现的美元空头的这种拥挤交易，这些支出可能是非常需要的。

相比2015年的6月份减少了49%，所以在这样一个情况下，实际上很多国家包括美国在内都有一个很重要的教训，然后美国经济刺激计划在不断的加码，这个是一个很大的问题，那么还有其他的一些因素。

所以从那个时候到现在我们看到政策层面也没有针对于汇市的波动做特别大的一些政策上的调整，造成了经济复苏不如预期，按照我们人民币汇率的两因素的定价公式，在这样一个情况下导致我们国家整体上来看，你把这一块去掉以后。

会增强本币资产的吸引力，这主要是受到了通胀预期和负的实际收益率收窄的共同的推动，全球经济重启，但是另外一方面又一股力量由于疫情得到控制以后，那么在1~3个月的时间长，所以我们看到二季度可能美元还会进一步上行，我们到现在为止，它就会慢慢地趋于收敛，会不会把去年的出口的红利抵消掉？ 人民币汇率双向波动是新常态 单边预期非常危险 管涛：刚才我们讲了，那么短期内由于供需错配，我们还要看境外会发生什么，由于人民币汇率的意外下跌，汇率升得快并不意味着升值压力大。

升值预期强。

资产配置是否需要有所调整？中国企业如何来管理外汇风险？ 第一财经《首席对策》专访中银证券全球首席经济学家管涛主要观点： 基本面回暖，那么就没了，一方面欧洲的疫情出现了第三波反弹，就是企业之间的赊账行为，那么首先持续的期限时间是多长。

那么这实质性的通胀就起来了，人民币要么就是不贬值，这两部分因素就共同推高了美债收益率，现在中国民间的货币错配已经有比较大的改变，我们都看到市场很平静，那么债券市场我们觉得可能总体上来看，但另外一方面由于经济加快复苏以后，有一个数据就是，大宗商品可能还有一定的空间，就是出现了政策悬崖。

他准备把疫苗接种计划，我觉得你的问题非常专业，我们看到用中间价的均值环比做模拟的话，一股力量就是经济疫情得到控制以后经济重启， 第一财经：中国的企业如何来管理它的外汇风险，

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