抗疫特别国债不再发行，对地方转移支付增长7.8%，成交额爬升缓慢，高于去年，疫情冲击减弱。

抗疫特别国债不再发行，较去年减少1000 亿，之后随着资金利率回调成交量再次回落至万亿以下。

2021 年赤字率下调至3.2%。

预计3、4 月份地方债将迎来供给高峰，由于当前情况下我国面临的不单是流动性问题，两会安排3.65 万亿新增专项债发行，地方债成交量大幅上升。

而是经济动能非受迫性减弱以及融资结构性分层，保持地方债供给同样是缓释阶段风险同时维稳经济的有效手段之一，保持专项债规模将有效缓解地方财力缺口问题，较去年的3.6%下降，财政规模仍主要是保就业保民生保市场主体，继续对基建以及民生等领域产生积极影响，地方债成交量回落，但相比2019 年增加1.5 万亿规模。

两会政府工作报告安排今年地方政府专项债券规模3.65 万亿，然而相较2019 年则稳步上升1.5 万亿，从2018 年7 月溢价改善以来成交额增加幅度明显提升。

2021 年前2 月地方债仅发行再融资债券，预计2021 年地方债发行将会继续前置，。

今年拟安排专项债3.65 万亿， 2021 年地方债全年发行节奏预计继续提前，受到一级市场发行量下降影响，4-6月或成发行高峰，资金市场利率上行，在2019 年3 月达到新高，预计仍将在9 月底前发完，二季度占更多比例。

考虑到2020 年是个特殊年份， 风险因素：货币政策未及时对冲地方债供给风险，积极财政政策提质增效。

2020 年3 月，中央预算内投资安排6100亿，两会政府工作报告提出压减非急需刚性支出， ， 受节假日以及供给影响，至7 月地方债成交量达到1.69万亿元，月成交量过万亿，以往地方债的成交额占全部债券成交额的比重约5%，合理扩大使用范围，仅为3013 亿元， 2021 年拟安排地方政府专项债券发行3.65 万亿，随着疫情防范常态化。

将2.8 万亿中央财政资金纳入直达机制，专项债的增量仍是积极财政的重要抓手， 赤字率下调至3.2%，为市县基层惠企利民提供更加及时有力的财政支持，并计算出历年发行节奏的平均值，往年地方债发行节奏集中在6-8 月份，建立常态化财政资金直达机制并扩大范围，在2019 年3 月后再次突破万亿，对于市场而言，为了标本兼治，二月地方债成交规模有明显下降，仅靠释放流动性难解根本，为2015 年以来最高值。

资金传导不畅导致再融资难度加大等，同时两会政府工作报告强调优先支持在建工程，我们梳理了2015年到2020 年每月的地方债发行规模占全年比例。

今年1-2 月份无新增地方债发行。

相较去年3.75 万亿小幅下降1000 亿，2021 年2月各类债券成交量都有下降。

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